8月26日，葫芦娃（605199.SH）的可转债刊行申请担当上交所上市委审议，怅然未能获取通过，葫芦娃成为新“国九条”公布此后首家被反对的再融资企业。

　　第一是预付款。上市委央求葫芦娃纠合CRO行业墟市供需、同业业可比上市公司2023年预付研发款等境况，注释公司2023年时间预付研发金钱大幅添补的合理性；纠合同业业可比上市公司2023年预付渠道扩大费、公司渠道扩大费支拨对象天分等境况，注释公司2023年时间预付渠道扩大费大幅添补的合理性。

　　第二是研发参加。上市委央求葫芦娃纠合同业业可比上市公司研发参加血本化境况，以及公司研发参加血本化计谋等，注释公司2023年第四时度研发参加血本化核算是否无误。

　　第三是收入延长。上市委央求葫芦娃纠合叙述期应收账款周转率、客户构造、2023年新增经销商及回款境况，注释2023年买卖收入延长的合理性、实正在性。

　　2023年3月，葫芦娃通告密布可转债预案，刊行申请7月获取上交所受理，8月进入问询阶段。12月29日，葫芦娃上会担当审核，审议结果为“暂缓审议”。

　　当时上市委闭心的苛重题目同样席卷渠道拓展费和预付账款。上市委央求公司注释渠道拓展费和学术扩大费的实正在性、合理性，出卖扩大经过是否存正在贸易行贿或为贸易行贿供应便当的情状，以及2022年此后预付账款迅速延长的缘故及合理性。

　　其余，上市委还央求公司注释正在筑工程设备参加、起色境况，闭连司帐措置是否适当《企业司帐原则》的规则；泉币资金界限与利钱收入、告贷界限与利钱用度的配合性，以及支持较大界限有息欠债的需要性及合理性。

　　可转债召募仿单显示，葫芦娃苛重从事中成药及化学药品交易，以儿科用药为兴盛特征，产物德使边界涵盖呼吸体系类、消化体系类、全身抗感化类等多个用药范围。公司共有52个正在产正在销的儿童药种类（含有昭彰儿童用法用量），调整边界掩盖0—14岁儿童整年齿段、儿童疾病范围70%以上病种。

　　2021年至2023年（叙述期），葫芦娃永别杀青买卖收入13.54亿元、15.15亿元、19.05亿元，以及归母净利润0.72亿元、0.86亿元、1.06亿元，年化复合延长率永别到达18.63%、21.50%。

　　2023年，葫芦娃的买卖收入同比增幅为25.75%。而正在公司拣选的8家可比公司中，同期增幅最高系ST百灵（002424.SZ）的20.42%，另有4家增幅正在1.24%至12.21%之间，其余3家呈负延长。

　　公司预付账款苛重为预付的原辅料货款、委托研发款、渠道扩大费等。截至2023年9月末，公司预付研发金钱4891.99万元，预付渠道扩大费6977.40万元，较上岁终预付余额永别延长496.69%、16175.72%。

　　2021年至2023年，公司交易扩大费永别为4.19亿元、4.28亿元、4.43亿元，永别占各期出卖收入的76.86%、73.33%、69.43%，永别占各期买卖收入的30.97%、28.28%、23.26%。遵守扩大行动性子，公司将交易扩大费分为渠道拓展费、学术扩大费和墟市调研费，苛重是渠道拓展费。

　　因公司产物品种较多、出卖区域较广，为葫芦娃供应供职的扩大供职商数目较多且较为涣散。叙述期各期，前五大交易扩大费支拨对象的金额占比永别仅为11.82%、8.10%、7.50%。以2023年为例，公司整年交易扩大费4.43亿元，月均3692.61万元，单个供职商月均仅2.29万元。葫芦娃称，公司对大部门扩大供职商及连锁药店预付扩大用度金额不大，苛重为满意短期墟市扩大行动需求。

　　依照公司对审核问询的恢复，笃志堂（002727.SZ）正在2021年、2022年均为葫芦娃第四大交易扩大供职商，葫芦娃永别支拨扩大费789.95万元、511.52万元。因为葫芦娃是笃志堂实控人阮鸿献投资的公司，笃志堂2021年、2022年年报均将葫芦娃认定为闭系方，但涉及的闭系交往仅为2021年向葫芦娃采购药品413.40万元，并未披露向葫芦娃供应扩大供职。

　　别的，正在公司苛重交易扩大供职商中，泽千家创办于2019年10月，2020年着手互帮，当年即成为葫芦娃第四大交易扩大供职商，2021年至2023年均位列第二/第三大交易扩大供职商。昶曌强健是2022年第五大交易扩大供职商，创办于2017年9月，次月与葫芦娃着手互帮。堃旺强健是2023年第四大交易扩大供职商，创办于2019年7月，同样是次月即着手互帮。

　　据工商音信，泽千家由胡Q兵、胡C菊各持股50%，两人同时左右宸笑强健，后者的接洽电话与昶曌强健类似，堃旺强健亦由胡Q兵持股50%。值得防卫的是，三家公司均已于2023年11月27日刊出。

　　“抱团”的又有杭州煜宇和杭州韬靓，永别为葫芦娃2020年第一、第三大交易扩大供职商。两公司创办于2018年12月，2019年1月、2月接踵与葫芦娃发展互帮，也都正在2021年7月刊出。工商年报显示，杭州煜宇的通讯地点为淳安县阳光道6*8号207-3，而杭州韬靓为阳光道6*8号207-4。